Bài giảng Lập và phân tích dự án - Chương 4: Phân tích phương án đầu tư theo suất thu lợi - Hà Văn Hiệp
CHƯƠNG 4
PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN ĐẦU TƯ
THEO SUẤT THU LỢI
GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS. PHẠM PHỤ
Khái niệm suất thu lợi
1
2
3
4
Suất thu lợi nội tại
So sánh các phương án theo IRR
Bản chât của suất thu lợi nội tại
SUẤT THU LỢI
Suất thu lợi (Rate of Return - RR): là tỷ
so với vốn đầu tư ở đầu thời đoạn.
z Các chỉ số suất thu lợi
* Suất thu lợi nội tại
* Suất thu lợi ngoại lai
* Suất thu lợi tái đầu tư tường minh
* v.v…
SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
z Định nghĩa:
i (Internal Rate of Return -
IRR): là mức lãi suất làm cho giá trị tương
trị hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng
với giá trị hiện tại của chi phí PWC.
PWR = PWC hay PWR - PWC = 0
AWR = AWC hay AWR -AWC = 0
SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Số liệu ban đầu
Máy tiện A
Chi phí và thu nhập
(triệu đồng)
Đầu tư ban đầu
Chi phí hằng năm
Thu nhập hằng năm
Giá trị còn lại
100
22
50
20
5
Tuổi thọ - TT (năm)
Xác định
IRR?
SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
AR = 50
IRR thỏa mãn phương trình:
SV = 20
PWR – PWC = 0
0 1 2 3 4 5
AC = 22
P = 100
Î 50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5)
= 0 = f(i%)
Sử dụng PP nội suy tìm IRR:
f(15%) = 3,800,000
f(20%) = -8,220,000
= 15% + (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5%
3,800,000 – (- 8,220,000)
Vậy: IRR = 16.5% năm
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Một Công ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%,
có 2 PA đầu tư :
PA đầu tư Vốn đầu tư Suất thu li
ban đầu
(RR)
35%
29%
A
B
50 trĐ
85 trĐ
Chọn PA nào, nếu số vốn còn lại được đem đầu tư
với suất thu lợi là MARR?
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
50.000.000(0.35)+40.000.000(0.16)
=
90.000.000
85.000.000 (0.29) + 5.000.000 (0.16)
RR(B) =
= 28,3%
90.000.000
=> Chọn PA B
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
z Nguyên tắc phân tích theo gia số
1. So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn hơn và PA
có ban đầu nhỏ hơn chỉ khi PA có đầu tư ban
đầu nhỏ hơn là đáng giá (Nghĩa là PA đó phải
có RR ≥ MARR hay RR là đủ lớn).
2.
tư ban đầu lớn hơn nếu gia số vốn đầu tư là
MARR).
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Thủ tục so sánh:
B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C…
B2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA
“cố thủ”. Tính RR(∆) khi chuyển từ PA 0 Æ A.
Nếu các PA chỉ có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là
PA “cố thủ”, B là PA “thay thế”. Chuyển sang bước 4.
B3: Nết bỏ A và tính RR(B) cho PA B
tiếp theo. Lặp lại bước này cho đến khi có một PA X nào đó
mà RR(X) > MARR. PA này trở thành phương án “cố thủ”
và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp là PA “thay thế”.
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Thủ tục so sánh(tt):
B4: Nếu RR(PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng
tiền tệ gia số gữa cặp phương án “cố thủ” và “thay thế”.
B5: Tính RR(∆) của chuỗi dòng tiền tệ gia số
B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay
thế” làm PA “cố thủ”. Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” và lấy
i.
B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cho đến khi chỉ còn 1 PA. Đó
là PA được chọn.
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Chọn phương án nào nếu A và B là 2 PA loại trừ nhau và sử
dng phương pháp so sánh theo IRR?
Số liệu ban đầu
Máy tiện A Máy tiện B
Chi phí và thu nhập( triệu Đ)
Đầu tư ban đầu
Chi phí hàng năm
Thu nhập hàng năm
Giá trị còn lại
10,0
2,2
5,0
2,0
5
15,0
4,3
7,0
0,0
10
Tuổi thọ (năm)
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Số liệu ban đầu
Máy tiện A
Máy tiện B
Chi phí và thu nhập( triệu Đ)
Đầu tư ban đầu
Chi phí hàng năm
Thu nhập hàng năm
Giá trị còn lại
Với máy tiện A: IRR(A) = 16.5% > MARR =
8% Æ A đáng giá.
Lấy A làm PA “gốc”. Tính IRR(Δ = B –A)
10,0
2,2
5,0
2,0
5
15,0
4,3
7,0
0,0
10
Tuổi thọ ( năm)
MARR(%)
8%
Phương pháp AW
Máy tiện A
Máy tiện B
∆ = B - A
Thu nhập hàng
năm
5
7
2
Chi phí:
2.2
4.3
2.1
Chi phí hàng năm
Chi phí CR
(10-2) (A/P, i%, 5)
+ 2(i%)
15(A/P, i%, 10)
15(A/P, i%,
10) - 8(A/P,
i%, 5) –
2(i%)
C R
5 = 2.2 +
(10-2) (A/P, i%, 5)
+ 2(i%)
15(A/P, i%, 10
15(A/P, i%,
10) - 8(A/P,
i%, 5) –
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Trường hợp 2 PA được xem là có thu nhập/lợi
ích giống nhau.
z Không thể tính IRR các PA riêng rẽ
ÆChỉ tính được IRR(∆)
z PA có đầu tư ban đầu nhỏ hơn được giả thiết là
đáng giá
ÆTính IRR(∆) để xét khả năng chuyển từ PA nhỏ
lên PA lớn hơn
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Ví dụ: Chọn PA đầu tư theo IRR?
Số liệu ban đầu
Máy nén khí I
Máy nén khí II
Chi phí và thu nhập
Đầu tư ban đầu
Chi phí hàng năm
Giá trị còn lại
3,0
2,0
0,5
6
4,0
1,6
0
Tuổi thọ ( năm)
9
MARR(%)
15%
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
Số liệu ban đầu
Máy nén khí I
Máy nén khí II
Chi phí và thu nhập
Đầu tư ban đầu
Chi phí hàng năm
Giá trị còn lại
3,0
2,0
0,5
6
4,0
1,6
0
Tuổi thọ ( năm)
9
MARR(%)
15%
Phương pháp AW
Máy nén khí I
Máy nén
khí II
∆ = B - A
Thu nhập hàng
năm
R
R
0
Chi phí hàng năm
Chi phí CR
4(A/P, i%,
9)
(3-0.5) (A/P, i%, 6)
+ 0.5(i%)
4(A/P, i%, 9) –
2.5(A/P, i%, 6) –
0.5(i%)
AWC = AWR
0 = -0.4 + 4(A/P, i%,
,
0.5(i%)
SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI
có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18%.
Các phương án
Chi phí và thu
nhập (triệu Đ)
A
B
C
D
E
F
Đầu tư ban đầu
Thu nhập ròng
Giá trị còn lại
1.000
150
1.000
1.500
375
1.500
2.500
500
2.500
4.000
925
4.000
5.000
1125
5.000
7.000
1.425
7.000
ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRCÒN LI Î IRR = THU NHP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN
ĐẦU
Gia số
A
B
B Æ C
B Æ D
D Æ E
E Æ F
2.000
300
15%
Đầu tư ban đầu
Thu nhập ròng
IRR
1.000
150
15%
1.500
375
25%
Có
1.000
125
12,5%
Không
2.500
550
22%
Có
1.000
200
20%
Có
Đáng giá
Không
Không
Kết Luận
Chọn PA E
z IRR là suất thu lợi của một dự án với giả
thiết là các dòng thu nhập ròng dương (CFt)
đều được đem đầu tư lại với suất thu lợi
làm cho PWR = PWC hay AWR = AWC
z Chỉ số IRR của một dự án đầu tư không
phải là suất thu lợi của vốn đầu tư ban đầu,
mà là suất thu lợi tính theo các “kết số còn
lại của vốn đầu tư” ở đầu các thời đoạn.
(1)
(2)
(3)=0.1648(2)
(4)
(5)=(2)+(3)-(4)
Năm
Kết số còn lại
đầu năm, Ft
Tiền lãi tính
theo kết số còn
t
Dòng tiền tệ
Kết số còn lại ở
cuối năm t, đầu
ròng CFt
Ft+1=Ft(1+i*)+CFt
0
-
-
-100.000
+28.000
+28.000
+28.000
+28.000
+60.000
-100.000
1
-100.000
-88.480
-75.060
-41.220
-16.480
-14.580
-12.370
-6.790
-60.000
-88.480
-75.060
-59.430
0
2
3
5
Tổng cộng:
BẢN CHẤT CỦA IRR
20 trang
20080
Free
Bạn đang xem tài liệu "Bài giảng Lập và phân tích dự án - Chương 4: Phân tích phương án đầu tư theo suất thu lợi - Hà Văn Hiệp", để tải tài liệu gốc về máy hãy click vào nút Download ở trên
File đính kèm:
- bai_giang_lap_va_phan_tich_du_an_chuong_4_phan_tich_phuong_a.pdf
