›
›

Bài giảng Lập và phân tích dự án cho kỹ sư - Chương 4: Phân tích phương án theo suất thu lợi - Nguyễn Ngọc Bình Phương

Download
Chương 4  
PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN  
THEO SUẤT THU LỢI  
Nguyễn Ngọc Bình Phương  
[email protected]  
Khoa Quản lý Công nghiệp  
Đại học Bách Khoa – TP.HCM  
Nội dung  
1. Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
2. So sánh các phương án theo IRR  
3. Bản chất của IRR  
4. So sánh phương pháp PW và IRR  
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
PHƯƠNG PHÁP  
PHÂN TÍCH  
SO SÁNH PA  
Tỷ số lợi ích/chi  
phí (Benefit Cost  
Ratio)  
Giá trị tương đương  
(Equivalent Worth)  
Suất thu lợi  
(Rates of Return)  
…
Giá trị hiện tại  
(Present Worth -  
PW)  
Chương 5  
Chương 3  
Giá trị tương lai  
(Future Worth -  
FW)  
Giá trị hàng năm  
(Annual Worth -  
AW)  
Phương pháp dòng tiền tệ chiết giảm  
(Discounted Cash-Flow Methods)  
3
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
z Các chỉ số suất thu lợi  
zSuất thu lợi nội tại (IRR)  
zSuất thu lợi ngoại lai  
9
zSuất thu lợi tái đầu tư tường minh  
z…  
Tham khảo  
mục 4.6  
4
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
™Suất thu lợi nội tại (Internal Rate of Return -  
IRR) là mức lãi suất mà nếu dùng làm hệ số chiết  
tính để quy đổi dòng tiền tệ của dự án thì giá trị  
hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng với giá trị  
hiện tại của chi phí PWC.  
ƒ PWR = PWC hay PWR - PWC = 0  
ƒ FWR = FWC hay FWR - FWC = 0  
ƒ AWR = AWC hay AWR - AWC = 0  
5
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
™Các cách tính IRR (áp dụng cho dự án đầu tư có  
hàm PW(i) giảm):  
1. Tính trực tiếp bằng tay (chỉ áp dụng cho dự  
án có TKPT 2 năm hoặc dòng tiền chỉ xuất  
hiện tại 2 thời điểm)  
2. Sử dụng phương pháp nội suy  
3. Sử dụng máy tính bỏ túi  
(có tính năng giải phương trình, ví dụ: Casio  
fx750MS)  
4. Sử dụng phần mềm tài chính (ví dụ: hàm  
IRR trong Microsoft Excel)  
6
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
™ Cách 1: Tính trực tiếp bằng tay:  
™ Tìm IRR?  
N
Dự án A  
0
1
2
3
4
-$1.000  
0
0
0
+ $1.500  
PW(i*) = 0  
-1000 + 1500(P/F,i*,4)= 0  
- 1000 + 1500 / (1+i*)4 = 0  
i* = 10,67%  
7
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
™ Cách 1: Tính trực tiếp bằng tay:  
™ Tìm IRR?  
N
Dự án B  
0
1
2
-$2.000  
+ $1.300  
+$1.500  
PW(i*) = 0  
-2000 + 1300/(1+i*) + 1500/(1+i*)2 = 0  
Đặt X = 1/(1+i*)  
-2000 + 1300X + 1500X2 = 0  
X1 = 0,8 hoặc X2=-1,667  
i*1 = 25% hoặc i*2 = -160%  
8
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
™ Cách 2: Sử dụng phương pháp nội suy:  
B1: Chọn giá trị i1 sao cho PW(i1) > 0  
B2: Chọn giá trị i2 sao cho PW(i2) < 0  
B3: Tính i* gần đúng bằng công thức: (i* nằm giữa i1 và i2)  
i* = i1 + (i2-i1) x [PW(i1) / (PW(i1) – PW(i2))]  
B4: Thử lại bằng cách thế i* vào phương trình PW(i*)=0  
Ghi chú: Nên chọn i2 – i1 = 1%  
9
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
™Cách 2: Sử dụng phương pháp nội suy:  
™Ví dụ 4.1 (trang 85)  
Số liệu ban đầu  
Dự án A  
Chi phí và thu nhập  
(triệu đồng)  
Đầu tư ban đầu  
Chi phí hằng năm  
Thu nhập hằng năm  
Giá trị còn lại  
10  
2,2  
5
2
Tuổi thọ (năm)  
5
Xác định  
IRR?  
10  
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
AR = 5  
SV = 2  
0
1
5
AC = 2,2  
P = 10  
PW(i) = (5 – 2,2)(P/A, i, 5) + 2(P/F, i, 5) – 10 = 0  
Sử dụng phương pháp nội suy:  
Nếu i1 = 15% thì PW(15%) = 380.000  
Nếu i2 = 20% thì PW(20%) = -822.000  
i* = 15% + (20% - 15%) * 380.000 = 16,5%  
380.000 - (-822.000)  
Vậy: IRR = 16,5% năm  
11  
Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án  
™Quy tắc chung:  
Khi suất thu lợi nội tại (IRR) không nhỏ hơn suất  
thu lợi tối thiểu chấp nhận được (Minimum  
Acceptable Rate of Return – MARR) thì cơ hội đầu  
tư đáng giá về mặt kinh tế  
9IRR >= MARR : PW >= 0 (chấp nhận dự án)  
9IRR < MARR : PW < 0 (không chấp nhận dự án)  
12  
So sánh các PA theo IRR  
™Nguyên tắc phân tích theo gia số:  
1) So sánh dự án có vốn đầu tư ban đầu lớn hơn (B)  
với PA có vốn đầu tư ban đầu nhỏ hơn (A) chỉ  
khi PA có đầu tư nhỏ hơn là đáng giá (IRRA ≥  
MARR)  
2) Chọn PA có vốn đầu tư ban đầu lớn hơn nếu gia  
số vốn đầu tư là đáng giá (IRRU ≥ MARR)  
13  
So sánh các PA theo IRR  
Các bước tính IRRU:  
1. Lập dòng tiền tăng thêm giữa 2 dự án bằng  
cách lấy dòng tiền có chi phí đầu tư lớn hơn (B)  
trừ dòng tiền có chi phí đầu tư thấp hơn (A).  
2. Tính IRRB-A của dòng tiền tăng thêm (B-A)  
3. Quy tắc chọn:  
9 IRRB-A >= MARR: chọn B  
9 IRRB-A < MARR: chọn A  
14  
So sánh các PA theo IRR  
™Ví dụ áp dụng phương pháp gia số:  
B-A  
N
0
1
A
B
-$4.000  
+$5.000  
25%  
-$1.000 -$5.000  
+$2.000 $7.000  
IRR  
100%  
40%  
$546  
PW (10%) $818 $1.364  
MARR=10%  
™Giải thích: Nếu đầu tư thêm $4.000 vào dự án B,  
dự án sẽ tạo ra thêm dòng tiền vào là $5.000.  
Suất thu lợi của việc đầu tư thêm $4.000 này vào  
dự án B là 25% (>MARR=10%)  
15  
So sánh các PA theo IRR  
Thủ tục so sánh nhiều phương án  
9 B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C…  
9 B2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA “cố thủ”. Xem  
PA A là PA “thay thế”. Tính IRR∆ khi chuyển từ PA 0 Æ A. Nếu các PA chỉ  
có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là PA “cố thủ”, B là PA “thay  
thế”. Chuyển sang bước 4.  
9 B3: Nếu IRRA < MARR, gạt bỏ A và tính IRRB cho PA B tiếp theo. Lặp lại  
bước này cho đến khi có một PA X nào đó mà IRRX ≥ MARR. PA này trở  
thành phương án “cố thủ” và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp là PA “thay  
thế”.  
9 B4: Xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số giữa cặp PA “cố thủ” và “thay thế”.  
9 B5: Tính IRR∆ của chuỗi dòng tiền tệ gia số  
9 B6: Nếu IRR∆ > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay thế” làm PA  
“cố thủ”. Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” và lấy PA tiếp sau làm PA “thay  
thế” mới.  
9 B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cho đến khi chỉ còn 1 PA. Đó là PA được  
chọn.  
16  
So sánh các PA theo IRR  
Ví dụ 4.7 (trang 94)  
So sánh các PA loại trừ nhau sau đây, tìm PA có lợi nhất theo phương  
pháp dựa trên IRR, với MARR=18%. Giả sử TTKT các PA bằng nhau.  
Các phương án  
Chi phí và thu  
nhập (triệu Đ)  
A
B
C
D
E
F
Đầu tư ban đầu  
Thu nhập ròng  
Giá trị còn lại  
1.000  
150  
1.000  
1.500  
375  
1.500  
2.500  
500  
2.500  
4.000  
925  
4.000  
5.000  
1125  
5.000  
7.000  
1.425  
7.000  
ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI Î IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU  
Gia số  
0 ÆA  
0 ÆB  
B Æ C  
B Æ D  
D Æ E  
E Æ F  
1.000  
150  
1.500  
375  
1.000  
125  
2.500  
550  
1.000  
200  
2.000  
300  
Đầu tư ban đầu  
Thu nhập ròng  
IRR  
15%  
25%  
12,5%  
22%  
20%  
15%  
Đáng giá  
Không Æ 0 Có Æ B Không Æ B Có Æ D  
Có Æ E  
Không Æ E  
Chọn PA E  
Kết luận  
17  
Bản chất của IRR  
‰IRR là suất thu lợi của một dự án với giả thiết là  
các dòng thu nhập ròng dương (CFt) đều được  
đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWR =  
PWC hay AWR = AWC  
‰Chỉ số IRR của một dự án đầu tư không phải là  
suất thu lợi của vốn đầu tư ban đầu, mà là suất  
thu lợi tính theo các “kết số còn lại của vốn  
đầu tư” ở đầu các thời đoạn.  
18  
So sánh phương pháp PW và IRR  
™Phương pháp PW và IRR đều dẫn đến một kết  
luận khi lựa chọn phương án đầu tư.  
™Về lý thuyết: Phương pháp PW ưu thế hơn do  
IRR sẽ không tính được trong trường hợp dòng  
tiền đổi dấu nhiều lần.  
™Về thực tế: Phương pháp IRR được ưa chuộng  
hơn do phương pháp này cung cấp một cách trực  
quan về số liệu tỉ suất thu lợi của phương án.  
19  
HẾT CHƯƠNG 4  
20  
pdf 20 trang Thùy Anh 14720 Free
Download
Bạn đang xem tài liệu "Bài giảng Lập và phân tích dự án cho kỹ sư - Chương 4: Phân tích phương án theo suất thu lợi - Nguyễn Ngọc Bình Phương", để tải tài liệu gốc về máy hãy click vào nút Download ở trên

File đính kèm:

  • pdfbai_giang_lap_va_phan_tich_du_an_cho_ky_su_chuong_4_phan_tic.pdf