›
›

Bài giảng Lập và phân tích dự án - Chương 7: Chi phí sử dụng vốn - Hoàng Lê Cẩm Phương

Download
CHÖÔNG 7  
CHI PHÍ SÖÛ DUÏNG VOÁN  
GV: Haøng Leâ Caåm Phöông  
Noäi dung  
ƒ Tổng quan về nguồn vốn  
ƒ Chi phí söû duïng voán vay  
ƒ Chi phí söû duïng voán coå phaàn (öu ñaõi,  
thöôøng)  
ƒ Chi phí söû duïng voán bình quaân  
ƒ Lựa chọn tập döï aùn ñaàu tö  
1. Toång quan veà nguoàn voán  
Nguoàn voán bao goàm:  
– Voán vay  
– Voán coå phaàn (öu ñaõi, thöôøng)  
Æ chi phí söû duïng voán khaùc nhau  
2. Chi phí söû duïng voán vay  
™ Vay ngaén haïn  
kdt = kd*(1-T)  
Vôùi: kdt: giaù söû duïng voán vay sau thueá  
kd: Laõi suaát thöïc tröôùc thueá cuûa voán vay  
T: thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp  
Ví duï: Moät coâng ty vay voán ngaân haøng vôùi laõi suaát 10%. Tyû  
suaát thueá thu nhaäp aùp duïng cho coâng ty laø 25%. Vaäy chi  
phí voán vay sau thueá cuûa coâng ty A laø bao nhieâu?  
Æ kdt = 10%*(1 – 25%) = 7.5%  
2. Chi phí söû duïng voán vay  
™ Vay ngaén haïn  
r
Rd = i = [(1+ )M −1] (1−T)  
M
Trong ñoù:  
r
: Laõi suaát naêm danh nghóa  
M
T
: Soá thôøi ñoaïn gheùp laõi trong 1 naêm  
: Thueá suaát thueá thu nhaäp doanh nghieäp  
Ví duï: Soá voán vay laø 20 trieäu Ñ, laõi suaát 6% naêm, tính laõi theo  
quyù. Neáu thueá suaát thöïc laø 52%, tính giaù söû duïng voán (nghóa laø  
laõi suaát thöïc sau thueá).  
Giaûi  
0,06  
4
4
R = [(1+  
) −1] (1−0,52)  
d
= 0,0294 hay 2,94%  
2. Chi phí söû duïng voán vay  
™ Neáu coâng ty vay nôï baèng caùch phaùt haønh traùi phieáu thì  
kd seõ ñöôïc tính töø coâng thöùc:  
VB = INT*(P/A, kd, n) + M*(P/F, kd, n)  
Vôùi: VB: giaù cuûa traùi phieáu  
n: soá thôøi ñoaïn traû laõi (thôøi gian ñaùo haïn cuûa traùi  
phieáu)  
M: meänh giaù cuûa traùi phieáu  
INT: lôïi töùc cuûa traùi phieáu taïi cuoái moãi thôøi ñoaïn  
INT = laõi suaát traùi phieáu * meänh giaù  
2. Chi phí söû duïng voán vay  
Ví duï: Traùi phieáu coâng ty ABC coù meänh giaù 1,000$ ñöôïc  
baùn vôùi giaù 960$. Traùi phieáu coù laõi suaát 9%/ naêm, kyø haïn  
20 naêm. Tính chi phí söû duïng voán vay sau thueá neáu thueá  
suaát thueá lôïi töùc laø 25%?  
Æ 960 = 1,000*9%*(P/A,i%,20) + 1,000*(P/F,i%,20)  
Æ i = 9.4%  
Do ñoù, kdt= 9.4%*(1-25%) = 7.05%  
Ví duï: Traùi phieáu meänh giaù 1,000$ ñöôïc baùn vôùi giaù  
1,153.73$. Traùi phieáu coù laõi suaát 12%/ naêm vaø traû laõi nöûa  
naêm. Thôøi gian ñaùo haïn laø 15 naêm. Thueá suaát thueá lôïi töùc  
cuûa coâng ty laø 25%. Tính chi phí söû duïng voán vay sau thueá?  
3. Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi  
Dp  
kp =  
Pm  
Vôùi: kp : chi phí voán (sau thueá) coå phaàn öu ñaõi  
Dp : Coå töùc coå phieáu öu ñaõi  
Pm : Giaù trò cuûa coå phieáu öu ñaõi sau khi ñaõ tröø chi  
phí phaùt haønh  
3. Chi phí voán coå phaàn öu ñaõi  
Ví duï: Coâng ty ABC ñang döï ñònh phaùt haønh coå phaàn öu ñaõi  
meänh giaù 87$, vôùi möùc chia coå töùc döï kieán haøng naêm laø  
10%/naêm treân meänh giaù. Chi phí phaùt haønh laø 2$/ coå phaàn.  
Tính kp?  
0.1*87  
87 - 2  
kp =  
= 10.6%  
Ví duï: Coå phieáu öu ñaõi meänh giaù 100$, laõi suaát 10%, traû laõi  
theo quyù. Coå phieáu ñöôïc baùn vôùi giaù 113.2$ vôùi chi phí  
phaùt haønh 2$ Æ kp?  
4. Chi phí voán coå phaàn thöôøng  
Æ coù hai daïng taøi trôï döôùi daïng coå phaàn thöôøng: Lôïi nhuaän giöõ  
laïi vaø phaùt haønh môùi coå phaàn thöôøng  
Neáu DV0 = DV1 = DV2 = … = DVn  
DVo  
P0  
kS =  
DV0  
Po  
ks =  
+ g  
Vôùi: ks : Chi phí söû duïng voán coå phaàn thöông  
DVo : Coå töùc vöøa môùi traû (t = 0)  
Po : Giaù thò tröôøng cuûa coå phieáu  
g
: Toác ñoä phaùt trieån cuûa coå töùc  
4. Chi phí voán coå phaàn thöôøng  
™ Theo moâ hình taêng tröôûng cuûa Gordon - Shapiro  
DV0 EPS 0 − DV0  
ks =  
+
P
BV0  
0
™ Theo moâ hình taêng tröôûng cuûa Solomon  
DV 0 EPS − DV 0  
0
ks =  
+
P0  
P0  
5. Chi phí söû duïng voán trung bình coù  
troïng soá (WACC)  
WACC = kdt*wd + kp*wp + ks*ws  
Vôùi: wd: tyû troïng cuûa voán vay trong caáu truùc voán  
wp: tyû troïng cuûa coå phaàn öu ñaõi trong caáu truùc voán  
ws: tyû troïng cuûa coå phaàn thöôøng trong caáu truùc voán  
Löu yù: wd + wp + ws = 1  
Tyû troïng voán coå phaàn thöôøng, ws ñöôïc nhaân vôùi  
hoaëc chi phí cuûa lôïi nhuaän giöõ laïi.  
5. Chi phí söû duïng voán trung bình coù  
troïng soá (WACC)  
Ví duï: Caáu truùc nguoàn voán cuûa coâng ty ABC nhö sau:  
40% nôï daøi haïn (5.6%)  
10% coå phaàn öu ñaõi (10.6%)  
50% coå phaàn thöôøng (13%)  
Æ WACC = 5.6%*0.4 + 10.6%*0.1 + 13%*0.5 = 9.8%  
6. Suaát thu lôïi toái thieåu chaáp nhaän ñöôïc  
(MARR)  
− Theo WACC  
− Theo giaù thôøi cô  
− Theo giaù söû duïng voán tôùi haïn  
− Trong thöïc tieãn  
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö  
Thuû tuïc goàm caùc böôùc sau:  
−
Tìm taát caû caùc toå hôïp döï aùn ñeå taïo thaønh nhöõng taäp döï  
aùn loaïi tröø nhau veà maët kinh teá (2m)  
−
Saép xeáp vaø ñaùnh soá cho caùc taäp döï aùn theo thöù töï taêng  
daàn cuûa toång voán ñaàu tö ban ñaàu: Ij (j = 1,2, …, 2m –  
1) Æ chuoãi doøng tieàn teä CFjt cho töøng taäp j.  
−
Tính PWj cho caùc taäp döï aùn:  
N j  
PW  
=
CF (P / F, i%, t)  
jt  
∑
j
t=1  
Trong ñoù:  
i = MARR  
Nj : Tuoåi thoï cuûa taäp döï aùn j  
Löïa choïn taäp coù giaù trò PW lôùn nhaát cho töøng möùc ngaân  
saùch B theo bieåu thöùc:  
{PW } khi  
I
≤ B < I  
j
k −1 k  
Max  
j< k  
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö  
Ví duï: Xeùt caùc döï aùn ñoäc laäp A, B, C coù caùc ñaëc tröng cho ôû  
Baûng 7-8 vaø löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö coù lôïi nhaát neáu  
MARR = 15%.  
Ñaàu tö ban ñaàu Lôïi töùc roøng naêm Tuoåi thoï döï aùn  
Döï aùn  
(Trieäu Ñ)  
(Trieäu Ñ)  
(Naêm)  
A
B
C
–12.000  
–10.000  
–17.000  
+4.281  
+4.184  
+5.802  
5
5
10  
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö  
Giải  
Taäp  
Caùc döï aùn Toång ñaàu tö ban CFt cuûa taäp döï aùn (Trieäu Ñ)  
döï aùn thaønh phaàn  
ñaàu (Trieäu Ñ)  
–10.000  
–12.000  
–17.000  
–22.000  
–27.000  
1
2
3
4
5
B
A
+4.184 töø naêm 1–5  
+4.281 töø naêm 1–5  
+5.802 töø naêm 1–10  
+8.465 töø naêm 1–5  
+9.986 töø naêm 1–5  
+5.802 töø naêm 6–10  
+10.083 töø naêm 1–5  
+5.802 töø naêm 6–10  
+14.267 töø naêm 1–5  
+5.802 töø naêm 6–10  
C
AB  
BC  
6
7
AC  
–29.000  
–39.000  
ABC  
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö  
Taäp Toång ñaàu tö ban PW cuûa taäp döï aùn  
Ghi chuù  
döï aùn ñaàu (Trieäu Ñ)  
(Trieäu Ñ)  
+4.025  
2.350 Coù theå loaïi boû tröôùc  
12.120  
6.375 Coù theå loaïi boû tröôùc  
16.145  
14.470 Coù theå loaïi boû tröôùc  
18.495  
1
2
3
4
5
6
7
–10.000  
–12.000  
–17.000  
–22.000  
–27.000  
–29.000  
–39.000  
–
–
–
–
∀
7. Löïa choïn taäp döï aùn ñaàu tö  
Phaïm vi ngaân saùch  
ñöôïc duøng ñeå ñaàu tö  
(Trieäu Ñ)  
Löïa choïn theo  
bieåu thöùc  
Quyeát ñònh chaáp nhaän hay  
gaït boû taäp döï aùn  
B < 10.000 –  
Gaït boû taát caû  
10.000 ≤ B < 17.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 1 (B)  
(1, 2)  
17.000 ≤ B < 27.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 3 (C)  
(1, 2, 3, 4)  
27.000 ≤ B < 39.000 Max { PWj } ; j = Chaáp nhaän taäp 5 (B, C)  
(1, 2, …, 6)  
39.000 ≤ B  
Max { PWj } ; j  
Chaáp nhaän taäp 7 (A, B, C)  
pdf 10 trang Thùy Anh 14560 Free
Download
Bạn đang xem tài liệu "Bài giảng Lập và phân tích dự án - Chương 7: Chi phí sử dụng vốn - Hoàng Lê Cẩm Phương", để tải tài liệu gốc về máy hãy click vào nút Download ở trên

File đính kèm:

  • pdfbai_giang_lap_va_phan_tich_du_an_chuong_7_chi_phi_su_dung_vo.pdf