Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 3: Quản trị vốn lưu động

Chƣơng: 3

QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG

Mục tiêu

. Hiểu ro

̃

vốn luân chuyển

đầu tư ngắn hạn

. Quản trị tiền mặt va

̀

. Quản trị khoản phải thu

. Quản trị hàng tồn kho

. Nguồn tài trợ ngắn hạn

62

Quản lý vốn luân chuyển

. Vốn luân chuyển là toàn bộ các khoản đầu tư vào tài sản ngắn

hạn.

. Tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn được gọi chung là vốn luân

chuyển.

. Vốn luân chuyển thuần = TSNH – NNH

63

Các thành phần của vốn luân chuyển

Tài sản ngắn hạn

Tiền mặt

Nợ ngắn hạn

Vay ngắn hạn

Khoản phải trả

Thuế thu nhập

Chứng khoán ngắn hạn

Khoản phải thu

Hàng tồn kho

Nợ dài hạn đến hạn

Các tài sản lưu động khác Các nợ ngắn hạn khác

Tổng cộng Tổng cộng

64

Những vấn đề về vốn luân chuyển

. Tính thanh khoản

TSNH càng cao thi

. Mức sinh lời ky

̀

tính thanh khoản càng tăng

vọng

̀

TSNH giảm, Tổng tài sản giảm, ROA tăng

. Mức đô rủi ro

TSNH giảm, rủi ro cao

Mức sinh lời ty lê nghịch với kha

đô rủi ro

̣

̉

̣

̉ năng thanh khoản và tỷ lệ thuận mức

̣

65

Lƣu ý trong vốn luân chuyển

. Vốn luân chuyển xꢀt đến yếu tô

tạm thời mang tính thời vụ.

. Sư dụng nguồn tài trơ kết hợp nguồn vốn ngắn hạn va

. Khấu hao tư những tài sản dài hạn đầu tư tư vốn chu sơ

́ thời gian là thường xuyên hay

̉

̣

̀

dài hạn

hữu.

̀

̉

. Cân nhắc giữa chi phí – lợi nhuận – rủi ro.

66

Quản trị tiền mꢀt và đầu tƣ ngắn hạn

. Những động lực nắm giữ tiền mặt

Hoạt động sản xuất kinh doanh

Đầu cơ

Dự phòng

67

Quản trị tiền mꢀt và đầu tƣ ngắn hạn

. Xác định dòng tiền tối thiểu theo định mức

. Xác định dòng tiền tối đa cho nhu cầu

. Sử dụng dòng tiền nhàn rỗi

68

Dƣ̣ toán tiền mꢀt

. Dư

̣

toán thu

toán chi

. Dư

̣

. Chênh lệch thu – chi

. Cân đối trꢁng khớp ngân lưu

. Quyết định định mức tồn quy

. Quyết định đầu tư ngắn hạn

̃

69

Quyết định định mức tồn quy

̃

. Mô hình Baumol

. Mô hình Miller-Orr

70

Mô hình Baumol

. Những gia

Công ty áp dụng ty

Không có sô thặng dư tiền mặt trong ky

Không có dư trư tiền mặt cho mục đích an toàn

Dòng tiền tê rời rạc va

̉

định của mô hình

lê bu đắp tiền mặt không đổi

hoạch định

̉

̣

̀

́

̀

̣

̃

̣

̀

không liên tục.

71

Mô hình Baumol

. Các biến sô

F: Chi phí cô định phát sinh khi giao dịch chứng khoán nắn hạn

T: Tổng sô tiền mặt cần bu đắp cho giao dịch trong năm

K: Chi phí cơ hội do giư tiền mặt

C: Tồn quy tiền mặt đầu ky

́ liên quan:

́

̀

̃

̀

72

Mô hình Baumol

. Tồn quy

= (tồn quy tiền mặt đầu ky

= (C + 0) : 2 = C/2 va chi phí cơ hội (C/2) x K

. Sô lần Công ty bán chứng khoán đê bu đắp tiền mặt

= T : C va chi phí giao dịch (T/C) x F

̃

tiền mặt bình quân

̃

̀

+ tồn quy

̃ tiền mặt cuối kỳ) : 2

̀

́

̉

̀

. Tổng chi tiêu = (C/2) x K + (T/C) x F

73

Mô hình Baumol

. Trong đo

C là mức dư

K là chi phí cơ hội của việc giư

T là tổng cầu tiền mặt trong năm

F là định phí cho mỗi lần bô sung tiền mặt

C* là lượng tiền mặt dư trư

́:

̣

trữ tiền mặt

̃

tiền mặt

̉

̣

̃

đạt cực tiểu

2TF

C* 

K

74

Mô hình Baumol

Chi phí giư

̃

tiền

Tổng chi phí

Chi phí cơ hội

Chi phí giao dịch

0

C*

Số lượng tiền mặt

75

Mô hình Miller-Orr

. Những giả định của mô hình:

Thu tiền mặt biến động ngẫu nhiên

Dòng tiền mặt ròng biến động theo phân phối chuẩn

. Các biến sô

F : chi phí cô định khi phát sinh khi giao dịch chứng khoán ngắn hạn

K : chi phí cơ hội của việc giư tiền mặt

C : tồn quy tiền mặt thời điểm nào đo

L : tồn quy

H : tồn quy

Z: tồn quy

H* va Z* : sô

́ liên quan:

́

̃

́

̃

tiền mặt tối thiểu

tiền mặt tối đa

̃

tiền mặt mục tiêu

dư tiền mặt tối ưu

̀

́

̣

76

Mô hình Miller_Orr

Tiền mꢀt

Cao (H)

Mục tiêu (Z)

Thấp (L)

Thời gian

X

Y

Mô hình Miller-Orr

. Tồn quy

cơ hội giư

. Tồn quy tiền mặt tối thiểu L – thiết lập trên cơ sơ

thiếu tiền mặt chi tiêu

. Tồn quy tiền mặt mục tiêu Z – tồn quy

. Khi C = H: mua (H – Z) đồng chứng khoan ngắn hạn đê

quy tiền mặt vê

̃

tiền mặt tối đa H – thiết lập dựa trên cơ sơ

̉ sao cho chi phí

̃

tiền thấp nhất

̃

̉ giảm thiểu rủi ro

̃

̃ tiền mặt tối ưu

̉

giảm tồn

̃

̀ Z

. Khi C = L: bán (Z – L) đồng chứng khoán ngắn hạn đê

tiền mặt lên Z

̉ tăng tồn quỹ

78

Mô hình Miller_Orr

. Tồn quỹ tiền mặt mục tiêu (Z)

²: phương sai của dòng tiền mặt

ròng hàng ngày

3F ²

4K

3

Z* 

 L

. Tồn quỹ tiền mặt tối đa (H)

H*  3Z *2L

. Tồn quy

̃

tiền mặt trung bình C_average

4Z *L

C_average

3

79

Mô hình Miller-Orr

. Thiết lập giới hạn dưới của tồn quỹ tiền mặt

. Ước lượng độ lệch chuẩn dòng tiền mặt thu – chi hàng ngày

. Quyết định lãi suất danh nghꢂa đê

ngày

̉ tính chi phí giao dịch hàng

. Ước tính chi phí giao dịch liên quan đến mua – bán chứng

khoán ngắn hạn

80

Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 3: Quản trị vốn lưu động - Nguyễn Hữu Thọ