Đánh giá ảnh hưởng của cấu trúc tài trợ tới hiệu quả kinh doanh các doanh nghiệp ngành hàng công nghiệp

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

ĐꢀNH GIꢀ ẢNH HƯꢁNG CꢂA CẤU TRÚC TÀI TRỢ

TꢃI HIꢄU QUẢ KINH DOANH CꢀC DOANH NGHIꢄP

NGÀNH HÀNG CôNG NGHIꢄP

TS. Nguyễn i Diêu Chi¹, S. Vũ i u Hòa

Trương Đại học Kinh tê Quôc dân

Tꢀm tꢁt

Vôn tai trơ đươc coi nguôn lưc quan trọng đôi vơi mọi doanh nghiêp. Bai viêt nhăm

đanh gia anh hưởng cua vôn tai trơ tơi hiêu qua kinh doanh cua 183 doanh nghiêp

nganh hang công nghiêp vơi 1281 quan sat trong giai đoan từ 2010 đên 2016. Nghiên

cưu sử dung ROA (Lơi nhuân/Tông tai san) đai diên cho hiêu qua kinh doanh. Biên vôn

tai trơ đươc đai diên bởi câu trúc nơ ngăn han (SD) va câu trúc nơ dai han (LD) va bôn

biên kiêm soat la quy mô doanh nghiêp (SIZE), cơ câu tai san (AS), kha năng thanh toan

(LQ), va lai suât thi trương (RATE). Kêt qua nghiên cưu ở ca hai mô hình câu trúc nơ

ngăn han, câu trúc nơ dai han đêu cho thây co môi tương quan ngươc chiêu co y nghia

thông kê cua SD, LD vơi ROA. Đôi vơi nhom biên kiêm soat, kêt qua nghiên cưu vơi mô

hình SD cho kêt qua, hai biên AS, LQ co quan hê ngươc chiêu vơi ROA va co y nghia

thông kê. Bên canh đo, vơi mô hình LD, chi co biên LQ co quan hê ty lê thuân va co y

nghia thông kê vơi ROA cua doanh nghiêp. Vơi kêt qua nghiên cưu, bai viêt đưa ra môt

sô kêt luân nhăm gop phân nâng cao hiêu qua kinh doanh cua cac doanh nghiêp nganh

hang công nghiêp Viêt Nam.

Tꢀ khꢁa: Cấu trúc tài trợ, hiêu quả kinh doanh

1. giꢂi Thiệu

Câu trúc tai trơ la sư kêt hơp giữa ty lê nơ va ty lê vôn chu sở hữu trong tông nguôn

vôn hay tông tai san cua doanh nghiêp. Câu trúc nay đươc thê hiên thông qua cac chi tiêu

tai chinh như ty lê nơ/vôn chu sở hữu, nơ/nguôn vôn, hay nơ/tai san. Trên thưc tê, trong

điêu kiên thuê thu nhâp doanh nghiêp đươc ap dung như hiên nay, môt doanh nghiêp

luôn muôn sử dung nguôn vôn vay nhiêu hơn nguôn vôn chu sở hữu bởi kha năng khâu

trừ thuê. Tuy nhiên, ở môt khia canh khac, nêu doanh nghiêp phu thuôc qua nhiêu vao

¹Email: ndchi226@gmail.com

333

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

nguôn vay, đăc biêt vơi trương hơp doanh nghiêp kinh doanh thua lô keo dai, điêu nay se

dân tơi kha năng doanh nghiêp mât kha năng tra nơ, va đẩy doanh nghiêp tiên gân hơn

tơi bơ vưc pha san. Do vây, viêc xây dưng môt câu trúc tai trơ tôi ưu se anh hưởng trưc

tiêp tơi lơi nhuân va hiêu qua kinh doanh cua doanh nghiêp.

Bai viêt nay nhăm đanh gia mưc đô anh hưởng cua câu trúc tai trơ tơi hiêu qua kinh

doanh tai cac doanh nghiêp nganh hang công nghiêp. Nghiên cưu sử dung dữ liêu cua

cac doanh nghiêp đang niêm yêt trên thi trương chưng khoan Viêt Nam trong giai đoan

2010 đên 2016. Vơi môt quôc gia đang trong qua trình công nghiêp hoa - hiên đai hoa

như Viêt Nam thì sư phat triên cua nganh hang công nghiêp la môi quan tâm hang đâu,

la cơ sở thưc hiên qua trình công nghiêp hoa, hiên đai hoa đât nươc. Do vây, kêt qua

nghiên cưu se co y nghia không chi vơi cac nha quan tri doanh nghiêp ma ca cac cơ quan

quan ly nha nươc hương tơi môt nên công nghiêp Viêt Nam hôi nhâp va phat triên.

2. CꢃC nghiÊn Cꢄu ThựC nghiệm vꢅ Cấu TrúC Tài Trợ và hiệu quả

hoạT đꢆng Kinh doanh

Đa co nhiêu cac công trình nghiên cưu vê mưc đô anh hưởng cua câu trúc tai trơ tơi

hiêu qua hoat đông kinh doanh cua doanh nghiêp ca vê măt ly thuyêt va thưc nghiêm.

Bởi viêc xac đinh đươc câu trúc tai trơ tôi ưu se giúp doanh nghiêp tôi thiêu hoa cac chi

phi tai chinh, từ đo gop phân tôi đa hoa lơi nhuân doanh nghiêp.

Mesquita va Lara (2003) đa xem xet môi quan hê giữa câu trúc tai trơ va hiêu qua

kinh doanh cua 70 doanh nghiêp niêm yêt trên thi trương chưng khoan Brazil giai đoan

từ 1995 đên 2001 vơi 489 quan sat. Kêt qua nghiên cưu cho thây co môi tương quan

dương giữa cac khoan nơ ngăn han vơi hiêu qua hoat đông cua doanh nghiêp, đươc đo

băng ty lê lơi nhuân trên vôn chu sở hữu (ROE) va kêt qua co y nghia thông kê. Kêt qua

đăc biêt nhân manh tơi nguôn vay ngăn han, hay nguôn vôn phuc vu nhu câu vôn lưu

đông, nguôn vôn nay co anh hưởng kha tich cưc tơi hiêu qua kinh doanh cua doanh

nghiêp. Tuy nhiên, kêt qua vơi câu trúc nơ dai han lai không cho kêt qua rõ rang vê mưc

đô anh hưởng tơi hiêu qua kinh doanh.

Tơi nghiên cưu cua Abor (2005) tai thi trương Ghana, tiên hanh tai 20 doanh nghiêp

niêm yêt giai đoan 1998 - 2002, nghiên cưu cung chi ra môi quan hê thuân chiêu co y

nghia thông kê giữa nơ ngăn han va hiêu qua hoat đông đo băng ROA va co quan hê

ngươc chiêu, co y nghia thông kê giữa nơ dai han va hiêu qua hoat đông đo băng ROA.

Nghiên cưu cua Abor (2005) cho răng, khi sử dung cac khoan vay ngăn han doanh

nghiêp se tiêt kiêm đươc chi phi hơn bởi lai suât phai tra thâp hơn so vơi cac khoan vay

dai han, do vây khi doanh nghiêp tân dung cac khoan vay ngăn han se giúp giam chi phi,

334

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

từ đo tăng lơi nhuân va nâng cao hiêu qua hoat đông cua doanh nghiêp. Ngươc lai, vơi

cac khoan vay dai han thương co lai suât cao, nêu doanh nghiêp sử dung vơi ty lê lơn se

khiên lơi nhuân bi giam sút, va anh hưởng không tôt tơi hiêu qua kinh doanh.

Tơi năm 2012, nghiên cưu cua Zuraidah Ahmad va công sư (2012) đa đanh gia mưc

đô anh hưởng cua câu trúc tai trơ tơi hiêu qua hoat đông cua cac doanh nghiêp thông

qua xem xet ca hai chi sô tai chinh ROA va ROE vơi câu trúc tai trơ thê hiên qua 3 chi sô

tai chinh bao gôm nơ ngăn han, nơ dai han va tông nơ. Bôn biên trong mô hình nghiên

cưu cho kêt qua co sư anh hưởng nhât đinh tơi hiêu qua hoat đông cua doanh nghiêp.

Trong đo cac biên kiêm soat la quy mô vôn, tôc đô tăng trưởng doanh thu đươc chưng

minh cung co anh hưởng nhât đinh đên hiêu qua hoat đông cua doanh nghiêp. Bô dữ

liêu tai chinh sử dung đê đanh gia gôm 58 doanh nghiêp nganh công nghiêp va tiêu dung

niêm yêt trên san chưng khoan Malaysia trong giai đoan từ 2005 đên 2010 vơi 358 quan

sat. Kêt qua nghiên cưu chi ra răng chi co nơ ngăn han va tông nơ co anh hưởng thuân

chiêu tơi ROA va ROE va co y nghia thông kê. Từ đo cho thây câu trúc vôn nơ tac đông

thuân chiêu tơi hiêu qua kinh doanh. Nghiên cưu cho răng nơ ngăn han thương co chi

phi vôn rẻ do lai vay thâp, do vây giúp doanh nghiêp tăng mưc đô lơi nhuân. Bên canh

đo, cac biên kiêm soat như quy mô doanh nghiêp, mưc đô tăng tai san cung chi ra những

anh hưởng tơi hiêu qua hoat đông.

Cac nghiên cưu vê câu trúc tai trơ đong vai trò quan trọng ca vê măt ly luân va thưc

tiên bởi no co y nghia tơi sư tôn tai, phat triên va gia tri cua doanh nghiêp. Tuy nhiên,

cac nghiên cưu co những đanh gia khac nhau va không thông nhât, vơi cac nghiên

cưu cua Mesquita va Lara (2003), Roberton va Dessi (2003), Abor (2005), Kyereboah

Coleman (2007), Gill va công sư (2011), Zuraidah Ahmad va công sư (2012) kêt luân

răng, co sư tac đông thuân chiêu cua câu trúc tai trơ tơi hiêu qua kinh doanh. Trong

khi đo, cac nghiên cưu Balakrishnan va Fox (1993), Majumdar va Chhibber (1999),

Gleason va công sư (2000), Tian va Zeitun (2007), Abbassali va công sư (2012), Osuji

Casmir Chinaemerem va Odita Anthony (2012), Mahfuzah Salim va Ra Yadav (2012),

Muhammad Umar va cac công sư (2012) lai cho răng câu trúc tai trơ co tac đông ngươc

chiêu đên hiêu qua kinh doanh.

Tuy nhiên, nghiên cưu vê câu trúc tai trơ luôn cân thiêt, co những thơi điêm câu trúc

tai trơ se co anh hưởng tich cưc tơi hiêu qua kinh doanh, co thơi điêm câu trúc tai trơ lai

co anh hưởng tiêu cưc tơi hiêu qua kinh doanh. Điêu nay phu thuôc rât lơn vao năng lưc

quan ly, nguôn lưc đâu vao cua doanh nghiêp. Bởi, khi năng lưc sử dung vôn cua doanh

nghiêp kem, vay nơ nhiêu thì ganh năng tra lai se bao mòn lơi nhuân, từ đo lam giam

hiêu qua kinh doanh. Còn ngươc lai, khi năng lưc sử dung vôn cua doanh nghiêp tôt,

kêt hơp vơi quy mô hơp ly thì se giúp doanh nghiêp tăng lơi nhuân, tăng hiêu qua kinh

335

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

doanh. Vân đê quan trọng la cân xac đinh đươc ty lê sử dung nơ hơp ly hay câu trúc vôn

tôi ưu phu hơp vơi cac doanh nghiêp tai thơi điêm nghiên cưu đê đưa ra khuyên cao cho

doanh nghiêp co nên tiêp tuc sử dung nơ hay han chê nơ trên cơ sở xem xet môi tương

quan thuân chiêu va ngươc chiêu cua câu trúc tai trơ tơi hiêu qua kinh doanh.

3. ThựC Trạng ngành Công nghiệp việT nam

Công nghiêp hoa, hiên đai hoa la môt tât yêu khach quan lich sử ma bât kỳ môt

quôc gia nao muôn đat đươc trình đô phat triên đêu phai trai qua. Tai môt sô quôc gia

ở châu A như Trung Quôc, Đai Loan, Han Quôc, Nhât Ban va Singapore la minh chưng

cua cac “con rông” cua châu A vê phat triên công nghiêp, nơi co những tâp đoan công

nghiêp hung manh. Bai học quan trọng nhât cua cac nươc tiên tiên trong phat triên

công nghiêp la phai xây dưng đươc môt cơ câu công nghiêp hơp ly, môt cơ câu công

nghiêp phai tư san xuât cac tư liêu san xuât cung câp cho toan bô nên kinh tê va côt lõi

la xây dưng môt công đông doanh nghiêp nganh hang công nghiêp vững manh.

Viêt Nam trong 30 năm qua (1986 - 2016), nganh công nghiêp noi chung va cac

doanh nghiêp nganh công nghiêp noi riêng đa đat đươc nhiêu thanh tưu to lơn, song

bên canh đo cung tôn tai nhiêu bât câp. ơi kỳ 1986-1990, cac doanh nghiêp trong

linh vưc công nghiêp đa nâng san lương điên tăng 11,1%, xi măng tăng 11%, thep can

tăng 8%, dâu thô tăng 2,7 triêu tân năm 1990, sau đo thơi kỳ 1991 - 2000 gia tri san

xuât công nghiêp tăng 13,5%, thơi kỳ 2001 - 2005 tăng 15,7%. Giai đoan phat triên vươt

bâc trong 10 năm từ 2006 tơi nay, gia tri san xuât công nghiêp Viêt Nam sau 10 năm qua

tăng cao gân 3,5 lân, từ 0,34 triêu ty đông lên 1,17 triêu ty đông vơi ty trọng đong gop

vao GDP duy trì ôn đinh khoang 31 - 32%, va trở thanh nganh đong gop nhiêu nhât cho

ngân sach nha nươc (Bô Công ương, 2017).

Măc du, trong phat triên công nghiêp 30 năm qua, tôc đô tăng trưởng co cao

nhưng thiêu hiêu qua va bên vững, cơ câu công nghiêp cua Viêt Nam vân chi xêp vao

hang cac nươc kem phat triên. Nhìn chung vê trình đô công nghê va trang thiêt bi cua

Viêt Nam chúng ta đang lac hâu từ 2-3 thê hê so vơi nhiêu nươc công nghiêp phat triên,

ty lê trang thiêt bi kỹ thuât cu, công nghê lac hâu va trung bình chiêm 60-70%. Cac

san phẩm chu lưc va xuât khẩu lơn la khoang san (dâu mo) va gia công (dêt may, da

giay, đô gô, hang điên tử), gia tri gia tăng trong công nghiêp đat thâp, ham lương khoa

học trong san phẩm nho, va năng suât lao đông so vơi cac nươc ASEAN còn thâp hơn

khoang 2 - 15 lân.

Môt vân đê khac, Viêt Nam chưa thưc sư chú trọng phat triên khu vưc san xuât

tư liêu san xuât, nên tang côt lõi cua qua trình công nghiêp hoa, hiên đai hoa. Công

336

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

nghiêp nay đươc gọi la “năng” va bao gôm cac nganh như điên lưc, săt thep, xi măng,

hoa dâu, trong đo cai lõi cua khu vưc san xuât tư liêu san xuât lai la cac nha may cơ khi

co nhiêm vu san xuât may moc va cac công cu san xuât khac. Viêt Nam cung chưa coi

trọng phat triên cac nganh công nghê cao: công nghiêp cơ khi chê tao va tư đông, công

nghê thông tin, công nghê sinh học va công nghê san xuât vât liêu mơi la những nganh

công nghiêp mui nhọn co kha năng tao đông lưc cho cac nganh công nghiêp khac cung

phat triên theo. Hơn nữa chúng ta cung chưa quan tâm đên phat triên cac nganh công

nghiêp va cac doanh nghiêp hô trơ nhăm tăng ty lê nôi đia hoa trong cac san phẩm

công nghiêp. Do vây, nhìn chung măc du chiên lươc hương Viêt Nam trở thanh môt

nươc công nghiêp hiên đai vao năm 2035 thì cho đên nay 2018, nên công nghiêp Viêt

Nam vân còn nhiêu rao can, kho khăn va thach thưc đê co thê đat tơi muc tiêu đo.

4. nghiÊn Cꢄu ảnh hưởng Cꢇa Cấu TrúC Tài Trợ Tꢂi hiệu quả Kinh

doanh Cꢇa CꢃC doanh nghiệp ngành Công nghiệp

4.1. Dữ liêu nghiên cưu

Bai viêt sử dung dữ liêu từ bao cao tai chinh đa đươc kiêm toan cua 183 doanh

nghiêp nganh hang công nghiêp đang niêm yêt trên hai san giao dich chưng khoan cua

Viêt Nam vơi 1281 quan sat trong giai đoan từ 2010 đên 2016.

4.2. Phương phap nghiên cưu

Đê đanh gia mưc đô anh hưởng cua câu trúc tai trơ tơi hiêu qua kinh doanh, mô

hình hôi quy Tobit đa đươc sử dung đê đanh gia sô liêu mang vơi sư sư hô trơ cua phân

mêm toan thông kê STATA phiên ban 14.

4.3. mô hình và biên nghiên cưu

Mô hình hôi quy co dang:

roa^*_it= α₀+ α₁SD_it+ α₂SiZE_it+ α₃aS_it+ α₄lQ_it+ α₅raTE_it+ u_i+ ε_it

roa^*_it= α₀+ α₁lD_it+ α₂SiZE_it+ α₃aS_it+ α₄lQ_it+ α₅raTE_it+ u_i+ ε_it

Trong đó:

- ROA la biên phu thuôc đai diên cho hiêu qua kinh doanh

- SD đai diên cho câu trúc nơ ngăn han, đươc đo băng tông nơ ngăn han bình

quân/tông tai san bình quân (%)

- LD đai diên cho câu trúc nơ dai han, đươc đo băng tông nơ dai han bình quân/

tông tai san bình quân (%)

337

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

- SIZE đai diên cho quy mô doanh nghiêp, đươc đo băng Log (Tông tai san)

- AS đai diên cho cơ câu tai san, đươc đo băng Tông tai san dai han bình quân/Tông

tai san bình quân

- LQ đai diên cho kha năng thanh toan cua doanh nghiêp, đươc đo băng Tông tai

san ngăn han bình quân/Tông nơ ngăn han bình quân

- RATE đai diên cho ty lê lai suât cho vay bình quân cua thi trương.

4.4. Kêt qua nghiên cưu anh hưởng của cấu trúc tài trợ tơi hiêu qua kinh doanh

của cac doanh nghiêp ngành hàng công nghiêp Viêt Nam

4.4.1. Kêt qua tương quan cua hiêu qua kinh doanh vơi cac biên đôc lâp

Kêt qua bang 1 cho thây, hiêu qua kinh doanh ROA co sư tương quan ngươc chiêu

vơi cac biên SD, LD, SIZE, AS, va RATE va ROA co sư tương quan cung chiêu vơi LQ.

Trong đo mưc đô tương quan lơn nhât cua ROA la vơi biên SD, vơi hê sô tương quan

la - 0,3733. Nhìn chung hê sô tương quan giữa hiêu qua kinh doanh va cac biên đôc lâp

đươc lưa chọn co gia tri dao đông trong khoang từ - 0,0023 đên 0,2605 < 0,7. Kêt nay

đam bao không co hiên tương đa công tuyên giữa cac biên, đam bao mô hình đu điêu

kiên đê đanh gia ươc lương hôi quy.

Bang 1: hê sô tương quan giữa cac biên trong mô hình nghiên cưu

ROA

SD

LD

SiZE

AS

LQ

RATE

ROA

SD

1,0000

-0,3733

-0,2419

-0.0691

-0,0059

0,2605

-0,0023

1,0000

-0,3198

0,0019

-0,5368

-0,4515

-0,0001

LD

1,0000

0,4988

0,5954

-0,1643

0,0036

SIZE

AS

1,0000

0,2916

-0,1875

0,0807

1,0000

-0,1552

-0,0184

LQ

1,0000

0,0557

RATE

1,0000

(Nguồn: Tính toan của tac giả bằng phân mềm Stata 14)

Bên canh đo, môi tương quan giữa cac biên đôc lâp vơi nhau cung dao đông trong

khoang từ -0,0184 đên 0,5959 < 0,7. Kêt qua hê sô tương quan nay cung đam bao giữa cac

biên đôc lâp đươc lưa chọn đê nghiên cưu cung không xay ra hiên tương đa công tuyên.

338

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

4.4.2. Kêt qua hồi quy mưc đô anh hương cua câu truc tai trơ tơi hiêu qua kinh

doanh tai cac doanh nghiêp nganh hang công nghiêp

Kêt qua hôi quy bang 2 chi ra, hai biên la quy mô doanh nghiêp va lai suât cho vay

bình quân thi trương không co sư anh hưởng rõ rang tơi hiêu kinh doanh cua doanh

nghiêp trong ca ngăn han va dai han vơi hê sô P - value > 10%. Còn cac biên câu trúc tai

trơ SD, LD, AS va LQ co anh hưởng lơn va rõ rêt tơi hiêu qua kinh doanh cua cac doanh

nghiêp đươc lưa chọn nghiên cưu.

Bang 2: Kêt qua ươc lượng mô hình đanh gia mưc đô anh hưởng của cấu trúc

tài trợ tơi hiêu qua kinh doanh của cac doanh nghiêp ngành hàng công nghiêp

mô hình cấu trúc nợ ngắn hạn

mô hình cấu trúc nợ dài hạn

Biến độc lập

Hệ số

-0.1070***

-0.1035

Ảnh hưởng biên Biến độc lập

Hệ số

-0.1115***

0.3882

Ảnh hưởng biên

SD

SiZE

AS

-0.0590

-0.0570

-0.0322

-0.1004

-0.0100

LD

SIZE

AS

-0.0675

0.2115

0.0030

0.0802

-0.0194

-0.0584***

-0.1821**

-0.0182

0.0055

LQ

0.1473**

-0.0357

RATE

*: Mức ý nghĩa 1%, **: Mức ý nghĩa 5%, và ***: Mức ý nghĩa 10%

(Nguồn: Tính toan của tac giả bằng phân mềm Stata 14)

Bên canh đo, kêt qua ươc lương cung cho biêt, câu trúc nơ ngăn han SD va câu trúc

nơ dai han LD va biên kiêm soat cơ câu tai san AS co anh hưởng manh tơi hiêu qua

kinh doanh cua cac doanh nghiêp nganh hang công nghiêp ở mưc y nghia thông kê 1%

(P-value < 1%), trong khi đo biên kha năng thanh toan LQ co anh hưởng tơi hiêu qua

kinh doanh ở mưc y nghia thông kê 5% (P-value < 5%). Tuy nhiên vơi mô hình câu trúc

nơ dai han, câu trúc tai san AS lai cho thây không anh hưởng tơi hiêu qua kinh doanh

cua doanh nghiêp. Điêu nay giai thich, trong dai han, doanh nghiêp đu thơi gian đê điêu

chinh, thay đôi cơ câu tai san đê phu hơp vơi thưc tê kinh doanh, do vây biên AS hoan

toan co thê kiêm soat trong dai han va không lam anh hưởng tơi hiêu qua kinh doanh.

Đôi với mô hình cấu trúc nợ ngắn hạn

Kêt qua mô hình chi ra, nơ ngăn han co anh hưởng ngươc chiêu đên hiêu qua kinh

doanh cua cac doanh nghiêp nganh công nghiêp ở mưc y nghia thông kê mưc 1% hay

mưc đô tin cây la 99%. Điêu nay chưng minh răng, khi doanh nghiêp sử dung qua nhiêu

nơ vay trong câu trúc vôn, no se gây những anh hưởng tiêu cưc tơi hiêu qua tai chinh,

339

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

hay doanh nghiêp cang vay nhiêu nơ thì hiêu qua tai chinh cua doanh nghiêp cang giam,

do tăng chi phi từ lai vay. Khi xem xet kêt qua tinh toan anh hưởng biên cho thây thì khi

câu trúc vôn nơ ngăn han tăng 1 đơn vi thì ROA giam lân lươt la 0,059%. Biên AS va LQ

co tac đông ngươc chiêu đên ROA. Khi doanh nghiêp hoat đông co lai (ROA > 0) thì AS

tăng 1 đơn vi thì ROA giam 0,0322%, còn LQ tăng 1 đơn vi thì ROA giam 0,1004%. Hai

biên AS va LQ co y nghia thông kê ở mưc lân lươt la 1% va 5%.

Đôi với mô hình cấu trúc nợ dài hạn

Kêt qua nghiên cưu mô hình câu trúc dai ngăn han cung cho kêt qua co sư tac đông

ngươc chiêu cua câu trúc nơ dai han tơi hiêu qua kinh doanh vơi mưc đô tin cây la 99%.

Do vây, xet vê tông thê, ca hai mô hình nơ ngăn han va nơ dai han đêu cho kêt qua quan

hê ty lê nghich giữa nơ va hiêu qua kinh doanh cua doanh nghiêp. Va kêt qua chưng

minh nơ đang bao mòn lơi nhuân va hiêu qua kinh doanh cua doanh nghiêp. êm vao

đo, khi đanh gia kêt qua anh hưởng biên thì khi câu trúc vôn dai, khi vôn dai han tăng 1

đơn vi thì ROA giam la 0,0675%. Ngoai biên câu trúc nơ dai han, chi co biên kha năng

thanh toan LQ co sư tac đông cung chiêu tơi hiêu qua kinh doanh ROA. Tưc la, khi

doanh nghiêp hoat đông co lai (ROA > 0) thì LQ tăng 1 đơn vi thì ROA tăng 0,0802% vơi

mưc y nghia thông kê la 5%.

5. KꢈT luꢉn và Khuyꢈn nghꢊ nhằm nâng Cao hiệu quả Kinh doanh

Cꢇa CꢃC doanh nghiệp ngành hàng Công nghiệp việT nam

Qua nghiên cưu, bai viêt đi đên môt kêt luân như sau:

Môt là, cac doanh nghiêp nganh hang công nghiêp nên xây dưng câu trúc nơ ngăn

han va nơ dai han phu hơp vơi chiên lươc kinh doanh va kha năng tra nơ cua doanh

nghiêp. Kêt qua mô hình cho thây co sư anh hưởng tiêu cưc cua nơ tơi hiêu qua kinh

doanh. Khi ty lê nơ trong tông tai san cang cao, hiêu qua kinh doanh cua doanh nghiêp

cang giam. Do vây, doanh nghiêp nên cân nhăc trươc khi sử dung cac khoan nơ vay.

Bên canh đo, doanh nghiêp nên tân dung cac nguôn lưc sẵn co từ nôi lưc như nguôn lơi

nhuân giữ lai, phat hanh cô phiêu huy đông vôn đê tranh phai sử dung nguôn vôn vay

qua nhiêu từ bên ngoai.

Hai là, doanh nghiêp cân xây dưng phương an đâu tư vao tai san ngăn han va dai

han phu hơp vơi từng giai đoan kinh doanh nhăm đam bao sử dung tai san hiêu qua. Bởi

theo kêt qua cua mô hình chi ra răng cơ câu tai san AS va kha năng thanh toan đươc tinh

toan theo chi sô giữa Tông tai san ngăn han bình quân/Tông nơ ngăn han bình quân co

sư tac đông rõ rêt ở mưc y nghia 5% tơi ROA cua doanh nghiêp, do vây, doanh nghiêp

cân đâu tư va xây dưng phương an đôi vơi câu trúc tai san nhăm đam bao không anh

hưởng xâu tơi hiêu qua kinh doanh.

340

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

Qua trình hôi nhâp kinh tê quôc tê cua Viêt Nam noi chung va nganh công nghiêp

noi riêng ngay cang sâu rông. Môt nên công nghiêp vững manh la nên tang đê Viêt Nam

vươn ra thê giơi, trong đo từng doanh nghiêp la yêu tô then chôt quyêt đinh sư phat

triên cua ca nganh kinh tê. Trươc bôi canh đo, viêc nghiên cưu vê hiêu qua kinh doanh

cua doanh nghiêp se gop phân tìm ra những vân đê đang anh hưởng tơi chât lương kinh

doanh, la nên tang xây dưng cac doanh nghiêp vững manh, la cơ sở xây dưng môt nganh

nghê phat triên bên vững trong ky nguyên hôi nhâp toan câu.

Tai liêu Tham Khao

1. Abbasali Pouraghajan (2012), ‘e Relationship between Capital Structure and

Firm Performance Evaluation Measures: Evidence from the Tehran Stock Exchange’,

International Journal of Business and Commerce, sô 1 (9) năm 2012, tr.166-181.

2. Abor. Joshua (2005), “e eﬀect of capital structure on proﬁtability: an empirical

analysis of listed ﬁrms in Ghana”, e Journal of Risk Finance, 6(5), pp.438-445.

3. Balakrishnan va Fox (1993), “Asset Speciﬁcity, Firm Heterogeneity and Capital

Struture”, Strategic Management Journal, 14(1), pp.3-16.

4. Bô Công ương (2017), Bao cao tình hình kinh tê xã hôi 2016, Ha Nôi thang 01

năm 2017.

5. Gill, Amarjit, Nahum Biger, Neil Mathu (2011), “e eﬀect of capital structure on

proﬁtability: Evidence from the United States”, International Journal of Management,

28(4), pp.3-15.

6. Kimberly C. Gleason (2000), ‘e Interrelationship between Culture, Capital

Structure, and Performance: Evidence from European Retailers’, Journal of Business

Research, sô 50 năm 2000, tr.185-191.

7. Kyereboah Coleman (2007), “e impact of capital structure on the performance of

microﬁnance institutions”, e Journal of Risk Finance, 8(1), pp.56-71.

8. Mahfuzah Salim, Raj Yadav (2012), “Capital structure and ﬁrm performance:

Evidence from Malaysian Listed Companies”, Procedia - Social and Behavioral

Sciences, 65, pp.156-166.

9. Majumdar, K. Sumit, Chhibber, Pradeep (1999), “Capital structure and performance:

Evidence from a transition economy on an aspect of corporate governance”, Public

Choice, 98 (3-4), pp.287-305.

341

Kỷ yếu HộI THảO KHOA HọC QuốC GIA

"CÁCH MạNG CÔNG NGHIệP 4.0 VÀ NHữNG ĐổI MớI TRONG LĨNH VựC TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG"

10. Mesquita M. and Lara E. (2003), Capital structure and proﬁtability: e Brazilian

case, Vancouver: Academy of Business and Administration Sciences Conference, July

11-13, 2003.

11. Muhammad Umar, Zaighum Tanveer, Saeed Aslam, Muhammad Sajid (2012),

“Impact of Capital Structure on Firms’ Financial Performance: Evidence from

P a k i s t a n”, Research Journal of Finance and Accounting, 3 (9), pp.1-12.

12. Osuji Casmir Chinaemerem, Odita Anthony (2012), ‘e Impact of Capital

Structure on Financial Performance of Nigerian ﬁrms’, Arabian Journal of Business

and Management Review, sô 1 (12) năm 2012, tr.43-61.

13. Roberta Dessi, Donald Robertson (2003), ‘Debt, incentives and performance:

Evidence from UK panel data’, e Economic Journal, sô 113 năm 2003, tr.903-919.

14. G.G. Tian & R. Zeitun (2007), “Capital structure and corporate performance:

evidence from Jordan”, Australian Accounting Bussiness and Finance Journal, 1(4)

pp.40-61.

15. Zuraidah Ahmad, Norhasniza Mohd Hasan Abdullah, Shashazrina Roslan (2012),

“Capital structure eﬀect on ﬁrms’ performance: Focusing on consumers and

industrials sectors on Malaysian ﬁrms”, International Review of Business Research

Papers, 8(5), pp137-155.

Ngay gửi bai: 05/5/2018

Ngay gửi lai bai: 27/5/2018

Ngay duyêt đăng: 02/06/2018

342